千亿市值个股一年增六成，超39万亿公募重仓“换血”谁在接棒
一只基金重仓股的“朋友圈”，藏着机构换仓的秘密。
如果随机打开一只绩优基金的重仓清单，中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等科技龙头几乎是“标配”。这并不让人意外，一季报数据显示，持有中际旭创的基金公司数量从去年同期的67家增至135家。换言之，大多数基金公司都把它塞进了某个组合的持仓里。
这也是过去一年A股最火热的“财富密码”。目前A股千亿市值公司达212家，一年内激增近六成。新增的约80家公司中，近三分之二来自电子、通信等科技制造板块。
公募基金规模剑指40万亿元的同时，机构的配置逻辑也逐渐发生变化，背后重仓的前三大行业仍然是电子、通信、电力设备。不过，当“站在光里”成为投资圈的戏谑，市场也在警惕泡沫。
谈及算力与光模块板块的“交易拥挤”，平安科技创新基金经理翟森对第一财经表示，拥挤度高是客观事实，但这并非决定趋势的核心矛盾。当前AI板块走出独立行情、甚至与大盘形成剪刀差的根本原因，是AI产业景气度的绝对优势，以及基本面的断层式领先。
近40万亿背后，钱在往哪走？
5月27日，中国证券投资基金业协会公布的最新数据显示，截至4月底，我国境内公募基金管理机构共有165家，管理的公募基金资产净值合计达39.36万亿元，再创历史新高，距40万亿元大关仅一步之遥。
单月看，4月规模环比增加超过1.82万亿元，增长势头强劲。然而，细看权益基金(包括混合型和股票型基金)会发现一个耐人寻味的反差，即基金规模看似增加了5572亿元，但同期份额反而缩水了近1880亿份。
这也意味着，与股市关联程度极高的权益类更像“靠行情撑规模”，规模增加更多来自价格上涨带来的净值抬升，而不是资金大举净申购进场。Wind数据显示，在已有数据的8562只权益基金(仅计算初始基金，下同)中，近96%的产品在4月实现正收益。
那么，哪些产品在领涨？
站在4月业绩前列的，大多是聚焦科技各大方向的基金产品，单月回报超过30%的205只基金中，如恒越智选科技A区间回报达到44.96%，前海开源人工智能A、新华科技创新主题同期回报均在40%以上。
以恒越智选科技为例，该基金第一大重仓股为光通信龙头中际旭创，新易盛、东山精密(002384.SZ)、沪电股份(002463.SZ)等电子或通信个股均在重仓股行业。
事实上，从基金行业整体来看，科技及先进制造业相关板块已经成为重仓的绝对主力。一季报数据显示，电子板块以6722.45亿元的持股总市值成为公募第一大配置行业，电力设备、通信板块分别以3815.9亿元、3738.32亿元紧随其后，三者合计占比超过38%。
与去年同期相比，上述三大板块的持股总市值均有千亿元以上的增加，其中通信板块增加近2900亿元。从公募前十大重仓股的迭代变化更能直观体现风格切换，出现变更的4大席位均被通信、电子个股所替换。
最典型的例子就是中际旭创，去年一季度，它还只是公募重仓股的第45名，只有201只基金持有；今年一季度，它一跃成为公募第二大重仓股，被135家基金公司旗下的1847只基金重仓。
同为光模块“易中天”三巨头之一的新易盛也是类似情况，重仓基金数量从286只暴增至1477只。这两只光模块个股的基金持仓市值，均随之增至1100亿元以上。
据国金证券策略团队测算，对于光模块、PCB、半导体等AI硬件而言，今年一季度末，主动偏股基金的配置比例和超配比例分别为31.5%、17.7%，处于主动基金配置该板块的历史高位，且已超过了“宁组合”的峰值。
十倍股、千元股有哪些新面孔
机构资金的集中涌入，直接反映在盘面上，普通投资者的市场体感也随之发生明显变化。过去一年，A股的结构性行情演绎得淋漓尽致，多只科技赛道个股迎来爆发式行情，甚至轮番挑战贵州茅台(600519.SH)作为A股“老股王”的地位。
Wind数据显示，截至5月28日，有755只个股的股价近一年实现翻倍，其中89只涨幅超过400%。人形机器人概念板块的上纬新材(688585.SH)以2485%的涨幅一骑绝尘，中际旭创收盘价再创新纪录后，包括其在内的6只个股同期出现十倍以上的涨幅。
当市场还在讨论下一只“十倍牛股”的时候，科技赛道还在上演更惊人的故事。4月下旬登陆科创板的联讯仪器(688808.SH)，在上市22个交易日里，从81.88元的发行价一路飙涨，甚至涨超贵州茅台，28日再度以1862.52元刷新股价历史记录。
目前，A股千元股已扩容至5只，分别是源杰科技、贵州茅台、寒武纪、联讯仪器、中际旭创，除贵州茅台外，其余4只均来自科技方向。4月以来，贵州茅台频繁被源杰科技、寒武纪、联讯仪器等科技“新股王”轮番超越，让市场意识到，原来“股王”宝座竟可以如此摇晃。
股价暴涨的同时，科技企业市值也迎来跨越式扩容。截至5月28日，A股市场万亿市值的公司增至13家，相较于去年同期，除了建设银行(601939.SH)、贵州茅台等9家老牌万亿市值成员外，工业富联(601138.SH)、中际旭创、中芯国际(688981.SH)、中国神华(601088.SH)均为新晋者。
其中，中际旭创尤为亮眼，受益于全球AI算力需求的爆发式增长，该公司市值从千亿元附近(1027.26亿元)迅速蹿升至1.33万亿元，仅一年时间增幅达到近12倍，同时也是市值增加最多的A股上市公司。
整体来看，A股千亿市值阵营正在快速扩容。据第一财经统计，目前市值超过千亿元的上市公司有212家，较去年同期的133家增加近六成。新增的80位成员里，电子行业个股数量多达30家，若加上通信、计算机、电力设备等赛道，占比达到近三分之二，是此轮市值扩容的绝对主力。
“追光”是否已过度拥挤
纵观A股机构投资风格变迁，市场正在经历一轮彻底的持仓迭代。此前市场行情中，白酒、医药等“核心资产”一度是公募持仓的主流标签。但如今，机构抱团逻辑全面重构，科技赛道、先进制造业成为公募集中持股的核心新主线。
为什么会发生这种转变？一位大型机构股票分析师表示，公募基金集中持股可能是多方面因素综合作用的结果，当机构对宏观背景及产业趋势的判断逐步趋同，配置自然趋于一致，就会带来持股集中度提升。
“若基金集中持股企业业绩有较好兑现，带动资产价格上行，也会进一步强化市场叙事与研究共识。”在他看来，基金集中持股的关键在于产业当期景气程度，通常始于产业盈利预期的上修，能否延续的关键仍在企业基本面。
这个观点得到了基金公司一线人士的印证。一位中大型基金公司成长投资部总经理回忆：“9·24行情初期，我们内部判断，在未来两年，以AI为代表的科技领域可能会有超出市场预期的表现。”
他告诉第一财经，密切关注并评估科技相关领域的性价比，“尤其是AI应用，当时处于市场开拓阶段，需要更多的投入和开发。”据他目前观察，偏景气或成长的方向趋势仍会得到比较好的延续。
不过，“越确定的地方，人越多”，问题也随之出现。
当“站在光里，不要光站在那里”这句戏言成为投资圈的热梗后，市场对AI泡沫的讨论也明显增多，核心隐忧在于部分板块及个股交易拥挤度偏高，已有部分机构人士调整对科技细分板块的态度。
“当前市场结构性分化特征明显，科技方向短期面临高拥挤度，需警惕过热风险。”有部分投研人士称，AI硬件已经整体进入超买区间，短期出现调整的概率上升；不过即使出现拥挤性反转行情，可能也并不意味AI产业趋势的终结。
“AI目前仍处于基础设施建设的黄金期。应用端的红利高度集中在大模型巨头手中，全行业的业绩拐点尚未到来。”翟森认为，长期仍坚定超配AI核心资产，短期波动不改长线逻辑，每一次深幅回调都是不可多得的右侧布局良机。
摩根士丹利基金投研人士也持类似观点：“当市场风险偏好较低的时候，资金更容易聚焦高景气方向，考虑到海外地缘形势再次出现缓和，市场机会预计会由少数核心方向向更多科技方向扩散。”该人士对第一财经表示，当下看AI仍是最为景气的资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升。
站在更高的视角，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊给出了一个宏观判断。他对第一财经表示，目前A股市场已对经济发展具备更高的战略重要性，股市或取代房地产市场逐步成为最重要的财富蓄水池。此外，监管部门致力建设“以投资者为本”的A股市场，改变了此前市场“重融资、轻投资”与“牛短熊长、急涨急跌”的特点。
“当市场上行期间，投资者普遍追逐弹性更大的成长风格以获取潜在的超额收益。”孟磊表示，短期内，在国家科技自立自强的目标下，大科技板块是成长风格的核心。下一阶段A股市场进一步上行的动能将由盈利增长和场外资金入市所驱动。
